最近一个多月,
简单挂发现京东的股价持续下跌,上周最低的日收盘价是22.11美元,几乎创下了上市以来最低的收盘记录,距离2014年5月份IPO时19美元的发行价,仅一步之遥。
根据财报数据计算,过去5年又一个季度,京东的账面累计亏损金额折合人民币超过180亿元,归属于母公司股东的亏损额则超过310亿人民币,这些亏损额并不都来自经营,但对于公司股东而言账面亏损迟早会变成现实的损失。
面临着持续不断的亏损与股价下跌,京东是不是真的不行了？
天堂与地狱：京东逼近破发,亚马逊市值创出历史新高
京东在美国IPO时,很大程度上被看成是中国版的亚马逊,但当京东的股价屡屡下挫时,亚马逊的股价却频频创出新高,过去两年多,这两家公司的股价走出截然不同的趋势。下图是京东与亚马逊过去两年的股价走势图,两家公司的财务数据图解可以在面包财经微信公众号上输入公司名称调阅。
截止上周末收盘,京东的总市值约311亿美元,较峰值下跌约200亿美元,股价比2014年5月IPO当月的收盘价还要低,同期,亚马逊的股价则节节攀升,在本月创出历史新高,总市值超过3350亿美元；从2014年5月至今,市值增加了超过1850亿。
京东当前的总市值还不到亚马逊的十分之一。仅过去两年亚马逊新增加的市值就相当于六个京东。事实上,当前亚马逊的总市值,比阿里巴巴、百度和京东三家的总和还高500多亿美元。
阿里苏宁结盟 京东的杀手锏是否要失灵？
去年阿里和苏宁通过相互入股结盟,给京东带来了剧烈的打击,至少从股价表现上看是如此。
2015年8月阿里苏宁结盟的消息公布后,京东的股价随之暴跌,一个月内的最大跌幅接近四成,市值一度蒸发接近200亿美元。
阿里与苏宁结盟在运营层面对京东的冲击其实也已经显现,京东对苏宁的效率优势正面临消解的压力。
京东在过去10多年持续亏损却依然能存活,并且在与苏宁国美等直接竞争者的对抗中从小变大,要害在于其拥有更高的运营效率。只要存货周转天数比应付账款周转天数短,即便账面上没有利润,依然能够实现正现金流。
京东的商业模式与阿里有本质的不同,京东直接经手货物,与苏宁国美一样是标准的零售模式,只是渠道不同而已,相同品类的零售商,竞争的核心在于周转效率。
2012年苏宁的存货周转天数为68天,而京东仅为为35.7天,京东存货周转速度是苏宁的近两倍,一直到阿苏结盟之前,京东对苏宁都大致保持着这样的周转速度优势,但这种优势在2015年底发生了变化,借助阿里巴巴的推动和自身多年的变革,2015年底和2016年一季度苏宁与京东的存货周转天数差距正在急剧缩小,下图是近年来苏宁与京东周转天数对比：
到2015年苏宁的存货周转天数为46.63天,京东为37.52天,虽依然存在差距,但已经缩减到10天以内。
阿苏联姻在资本市场上给京东的冲击,大半年前就已经演示过,运营层面的影响也开始体现,京东如何应对？
增幅已放缓,2000亿之后依然盈利无望？
尽管收入仍然在高速增长,但京东的增幅已经明显降低,营收增速从2012年的95.8%下降到2015年的57.6%,2016年一季度营收增速更是只有47.3%。
这一增长速度依然不算慢,不过苏宁的线上销售在得到阿里的加持后,正以更高的速度在增长,2015年增幅接近95%。2016年一季度,苏宁线上销售增幅则达到99.6%,几乎相当于京东同期的两倍。2016年一季度苏宁线上销售规模已经达到141亿元,已经超过2013年时京东的单季营收,尽管苏宁去年以来也陷入了实质性的亏损,但至少市场份额上已经开始重拾增长。
与此同时京东和苏宁在费用控制水平上的差距也在缩小,下图是两家公司费用率对比：
当前苏宁与京东的费用率已经基本上处于同一水平线。
苏宁正在走向线上,而京东则在向线下进军,无论线上还是线下模式,两家都在物流仓储领域进行巨大的投资。某种意义上讲,两家公司正变得越来越像。
当京东与亚马逊的股价在这个月走出如此巨大方向性差异时。无论是华尔街分析师还是热衷于美股投资的中国投资者,对京东的看法都出现了明显的分化,看空者认为京东在年销售额逼近2000亿大关时依然无法盈利,前景黯淡,看多者则坚持京东的战略性亏损终将迎来光明,价值被严重低估,并且将京东与亚马逊类比。
亚马逊在相当长的时间之内都维持一种脆弱的盈亏平衡,通过战略性亏损争抢市场份额。不过在最新的季报中亚马逊利润已经超过5亿美元创下记录,而且云计算、媒体等新业务收入占比也已经高达三成,某种意义上,亚马逊已经不是单纯的电商公司。
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